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[실시간뉴스][원화 국제화, 30년 금기 깨다]①비로소 국경 넘는다…원화 위상, 경제 체급 못 미쳤던 이유는

온카뱅크관리자

2026-07-20 11:17:40

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 역외 외국인 간 원화 거래까지 30년 외환위기·금융위기와 달러 경색이 남긴 트라우마 세계 외환시장 원화 거래 비중 1.8%에 불과 정부 ‘원화 국제화 로드맵’, 큰 변화의 출발점 원화 거래 불편 줄이고 원화 수요 늘려야 
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 편집자주
 원화가 큰 변화의 길목에 섰다. 정부가 원화를 자유교환통화로 전환하는 것을 목표로 '원화 국제화 로드맵'을 내놓으면서다. 우리나라 자본시장이 개방된 지 30년이 넘으면서 한국 경제의 체급은 커졌지만, 원화의 위상은 이에 못 미치고 있다. 외환위기와 금융위기를 겪은 한국이 달러 경색에 따른 원화 가치 폭락의 트라우마로 원화를 해외에서 자유롭게 쓰는 데 제약을 둬왔기 때문이다. 우리 경제의 펀더멘털 고도화와 자본시장 선진화 등을 고려하면 원화 국제화는 필수 과제다. 성공적인 원화 국제화의 전제 조건은 크게 두 가지다. 인프라·제도 면에서 '글로벌 시장에서 원화가 편히 쓰이는 데 제약이 없어야'하고, 수요·공급 면에서 '원화의 쓰임이 다양해 널리 활용될 수 있어야' 한다. 이번 기획을 통해 30년 금기를 풀고 국제화의 출발선에 선 원화가 어떤 변화를 앞두고 있는지, 원화가 한국의 경제 체력에 걸맞은 위상으로 거듭나기 위해 앞으로 무엇이 더 필요한지 짚어본다.
 
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 "영국 런던에 사는 영국인 개인 투자자 홈즈씨는 A 금융회사 런던 본점의 원화 계좌를 통해 한국 주식시장에 상장된 SK하이닉스에 투자했다."
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 정부가 원화 국제화에 본격적인 시동을 걸었다. 내년부터 본격적으로 해외에서도 원화를 거래하고 결제할 수 있게 되는 것이 대표적인 변화다. 비거주자, 즉 외국인끼리 해외에서 원화를 주고받을 수 있게 된다는 뜻이다. 정부는 19일 발표한 '원화 국제화 로드맵'을 통해 이를 공식화했다.
 앞서 지난 6일부터는 국내 외환시장을 24시간 개방했다. 등록된 해외 금융기관이 국내 시장의 규칙에 따라 원화를 시간 제약 없이 거래할 수 있도록 한 것이다. 지금까지 원화가 국경을 넘으려면 각종 제약이 따랐다. 해외에서 외국인끼리 원화를 주고받을 수 있게 되기까지 30년이 걸린 셈이다.
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 닫힌 원화…달러 경색이 만든 트라우마
 1992년 우리나라가 외국인 투자자에게 처음으로 국내 자본시장을 개방한 이후 외국인의 국내 투자와 내국인의 해외 투자는 모두 비약적으로 확대됐다. 그러나 1999년 외국환거래법 시행 이후 외환 정책은 여전히 위기 예방 중심의 규제 체계에 머물러 있었다. 원화 국제화가 지연된 배경에는 1997년 국제통화기금(IMF) 외환위기와 2008년 글로벌 금융위기 당시 달러 부족을 경험한 트라우마가 있다.
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 1997년 외환위기 당시 달러 부족 사태는 국내 은행과 기업, 정부 등이 만기가 돌아온 외화 부채를 갚거나 수입대금을 결제하는 데 필요한 달러를 제때 구하지 못하면서 발생했다. 1997년 말 한국의 순대외채무는 638억달러에 달했지만, 당시 가용 외환보유액은 89억달러에 불과했다.
 외환위기 이후 2000년대 중반 정부가 추진한 외국환거래법 개편안에도 원화 국제화가 포함됐다. 기존의 사전 규제형 외환관리 체계를 사후 감시형 자유거래 체계로 전환하려는 시도였다. 그러나 이 같은 시도는 2008년 글로벌 금융위기가 닥치면서 또다시 발목이 잡혔다. 글로벌 달러 자금시장이 얼어붙으면서 국내 금융기관이 단기 달러를 조달하기 어려워지는 '달러 유동성 경색'이 발생했다. 이는 외환당국이 원화 국제화 논의를 접고 통제 우선의 정책 기조를 강화하는 계기가 됐다.
 두 차례의 트라우마를 겪은 외환당국은 비거주자의 원화 접근 확대가 환투기와 자본 유출, 환율 급변동을 키울 수 있다는 점을 특히 우려했다. 한국은 세계 시장에서의 지배력이 제한적인 소규모 개방경제라는 구조적 한계도 뚜렷하다고 봤다. 이에 원화 거래 장소와 계좌, 결제·차입, 파생상품 포지션을 국내 제도권 안에 묶어두고 당국의 관리감독 아래 뒀다.
 외환시장은 장외시장이어서 통상 일대일 개별 거래가 일반적이지만, 국내에서는 외국환 중개시스템 두 곳을 통해 거래가 이뤄지도록 했다. 비거주자의 원화 보유와 결제는 국내 외국환은행의 비거주자 원화계정을 통해 관리했다. 대출과 증권, 파생상품, 부동산 등의 자본거래는 신고·보고 대상으로 분류했다. 외국인이 원화를 자유롭게 빌리고 이동시킬 수 있으면 위기 때 원화를 빌려 시장에 팔고 달러를 산 뒤, 원화 가치가 떨어졌을 때 싼값에 다시 원화를 사서 갚는 고전적인 환투기가 빈번해질 수 있다고 판단했기 때문이다.
 이 같은 우려는 한국 경제의 체급이 커진 지금도 원화가 국제금융시장에서 가치를 충분히 인정받지 못하는 핵심적인 이유 중 하나다. 국제결제은행(BIS)의 지난해 4월 집계에 따르면 세계 외환시장에서 원화 거래 비중은 양방향 거래 합계 200% 기준 1.8%에 불과하다. 2019년 집계된 2%와 비교하면 0.2%포인트 줄었다.
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 NDF, 어떻게 꼬리는 몸통을 흔들게 됐나
 원화의 해외 유통과 역외시장 형성이 제한된 상황에서 1996년을 전후해 해외에 원화 차액결제선물환(NDF) 시장이 형성됐다. NDF는 실제 원화와 달러를 사고파는 현물환과 달리, 약정한 미래 시점에 원금을 교환하지 않고 차액만 달러로 결제하는 거래다. 외국인이 원화 환율의 변동 위험을 헤지하거나 원화의 약세 또는 강세에 베팅하는 수단이 됐다.
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 역외에서 비대해진 NDF 시장이 오히려 국내 현물환시장을 흔들면서 원화 국제화의 필요성은 더욱 부각됐다. 한국은행에 따르면 올해 1분기 NDF 일평균 거래액은 155억5000만달러로 전 분기보다 33억8000만달러(27.7%) 증가했다. 같은 기간 현물환 거래액 증가율인 26.2%보다 NDF 거래액이 더 빠르게 늘어난 것이다.
 NDF 거래가 대부분을 차지하는 역외 선물환 거래는 한은 통계에 잡히지 않는 비거주자 간 거래나 익명성이 필요한 투기 거래 등에 주로 활용된다는 점도 문제로 지적된다. 시장에서는 NDF 거래의 절반 이상이 원화 환헤지가 아니라 원화 변동성을 키우는 투기성 거래라고 관측한다.
 '꼬리가 몸통을 흔드는' 현상은 여기서 발생한다. 이승호 자본시장연구원 선임연구원은 "비거주자 간에 이뤄지는 원·달러 NDF 거래 규모가 역내시장 거래 규모 이상으로 확대되면서 현물환율 결정에 미치는 간접적인 경로도 강화했다"며 "주로 역외 NDF 환율이 국내 현물환율에 미치는 일방향 영향이 크다"고 분석했다.
 이 같은 현상은 지난 6일 24시간 거래가 시작된 이후에도 크게 달라지지 않았다. 신현송 한은 총재는 지난 16일 기준금리 결정 후 열린 기자간담회에서 "24시간 외환거래가 NDF 시장 축소에는 아직 큰 효과를 미치지 못하고 있다"고 평가했다. 신 총재는 앞서 원화 NDF 거래 수요를 실제 통화를 주고받는 역내 선물환(DF) 거래로 흡수해야 한다고 강조했다. 이를 위해 당국은 DF 거래에 가격 인센티브를 부여하는 방안을 오는 9월 발표할 예정이다. DF 거래의 선물환포지션 반영률을 낮추거나 별도의 한도를 부여하는 방식 등이 가능하다. 외환건전성부담금을 산정할 때 DF 결제용 외화 차입 등에 대한 부담금을 감면하는 방안도 거론된다.
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 <img alt="지난 3일 서울 중구 하나은행 본점 딜링룸 전광판에 코스피, 환율, 코스닥 등 시황이 표시돼 있다." class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/akn/20260720110250062qswp.jpg" data-org-width="745" dmcf-mid="4o2I7ie4NV" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img3.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202607/20/akn/20260720110250062qswp.jpg" width="658">
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 지난 3일 서울 중구 하나은행 본점 딜링룸 전광판에 코스피, 환율, 코스닥 등 시황이 표시돼 있다.
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 "외환시장이란 바다, 넓고 깊을수록 파도는 잔잔하다"
 상황은 이미 오래전에 달라졌다. 한국의 대외건전성은 외화 지급 능력과 대외자산 구조 측면에서 1997년 외환위기나 2008년 금융위기 당시와 비교할 수 없을 만큼 탄탄해졌다. 해외에 진 빚보다 해외에 보유한 금융자산이 많아진 것은 2014년부터다. 이미 10년을 훌쩍 넘겼다.
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 순대외채무를 600억달러 이상 떠안았던 과거를 넘어 지난해 말 기준 3699억달러 규모의 순대외채권국이 됐다. 순대외금융자산은 1조달러를 밑돌며 감소세를 보이고 있지만, 이는 지난해부터 이어진 코스피 급등으로 대외금융부채, 즉 해외 투자자의 국내 투자액이 큰 폭으로 늘어난 영향이다.
 외환보유액도 6월 말 기준 4273억6000만달러에 이른다. 3월 말 기준 한국의 단기외채는 1836억달러로 총대외채무 7744억달러의 23.7% 수준이다. 외환보유액 대비 단기외채 비율은 43.3%로 40%를 웃돌지만, 은행권의 환헤지·무역금융 목적 수요와 세계국채지수(WGBI) 편입에 따른 외국인 채권 투자 관련 비중이 크다는 점을 고려하면 우려가 현실화할 가능성은 작다는 게 시장의 분석이다.
 달러를 꾸준히 벌어들이는 능력도 견고하다. 올해 1~5월 경상수지 흑자는 1412억8000만달러로, 지난해 기록한 연간 역대 최대치인 1230억5000만달러를 이미 넘어섰다. 반도체를 중심으로 수출이 호조를 보인 영향이다. 1분기 실질 국내총생산(GDP) 성장률도 잇따라 상향 조정돼 잠정치 기준 전기 대비 1.8%를 기록했다. 정부의 올해 성장률 전망치는 3%다.
 최근 1500원을 넘나든 원·달러 환율의 흐름이 우리 경제의 기초체력을 충분히 반영하지 못했다는 데에는 이견이 없다. 최근 원화 가치 하락에는 다양한 이유가 있지만, 시장이 깊을수록 충격에 덜 흔들릴 수 있다는 점에서 원화 국제화의 필요성은 어느 때보다 강조되고 있다. 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)도 올해 한국이 선진국지수 관찰대상국인 워치리스트에 오르지 못한 이유로 원화의 역외 인도·결제 제한과 야간 외환시장의 유동성 부족 등을 꼽았다.
 정부가 추진하는 원화 국제화가 실질적인 성과로 이어지려면 글로벌 시장에서 원화의 쓰임새를 넓히는 방향으로 정책이 이어져야 한다는 지적이 나온다. 국제화 과정에서 리스크를 관리하는 동시에 외국 금융기관의 원화 거래 불편을 줄이고, 원화 수요를 확대하는 작업도 병행해야 한다는 것이다. 박선영 동국대 경제학과 교수는 "역설적으로 시장이 깊을수록 한 세력이 흔들기 어려워진다. 깊은 시장 자체가 흔들리는 시장의 방어막"이라고 강조했다.
 김유리 기자 yr61@asiae.co.kr
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