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[실시간뉴스]"디플레이션 탈피는 일본 경제의 분수령‥향후 엔고 전환 전망"〈전문가 인터뷰〉

온카뱅크관리자

2026-11-09 16:17:40

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 어제는 계란, 오늘은 배추, 내일은 또 무엇이 오를까. 요즘 일본 경제뉴스를 보면 빠지지 않고 등장하는 이야기, '00가 00% 올랐다' 입니다. 디플레이션 탈출의 문턱에 선 일본의 모습을 보여주는 것 같아 격세지감을 느끼면서도, 이곳에서 생활해야 하는 소비자로선 반가울 리 없는데요. 
 일본은행도 지난달 기조 물가 상승률 2%에 사실상 도달했음을 선언한 가운데, 내년도 물가상승률 전망치를 기존의 2.4%에서 2.6%로 0.2%p 상향 조정했습니다. 아직 정부는 디플레이션 탈출 선언을 하진 않았지만 이미 소비자들은 2% 수준이 아닌 두 자릿수의 상승률을 체감하고 있습니다. 
 이에 일본 대형 종합상사 이토추상사의 계열 연구기관으로, 일본과 세계 경제·산업·기업 전략을 분석하는 일본의 대표적 민간 싱크탱크인 이토추종합연구소의 다케다 아쓰시 대표 겸 수석 이코노미스트에 일본 경제의 현재와 전망을 들어보았습니다. 
 다케다 수석이코노미스트는 앞으로 엔고 전환 가능성과 임금 인상 지속 여부, 일본 정부가 추진 중인 식료품 소비세 감세 효과 등을 두고 낙관과 경계 사이의 전망을 제시했습니다. 일본 경제가 잃어버린 30년을 딛고 성장 국면으로 돌아설 수 있을까요. 
 Q. 일본은행이 지난달 회의에서 기조 물가 상승률이 목표치인 2%에 대체로 부합한다고 판단했습니다. 이와 관련해 현시점 일본의 물가수준을 어떻게 판단하고 계십니까.
 = 2%라는 물가 상승률은 일본은행이 오랫동안 목표로 해 온 수준입니다. 따라서 이제야 2%에 도달했다는 점은 디플레이션에서 벗어났다는 상징적인 사건이라고 생각합니다.
 더 나아가 지난주 일본은행 기자회견에서 우에다 총재도 언급했듯이, 2%에 도달한 것에 더해 앞으로는 물가가 그 수준을 계속 넘어 상승하지 않도록, 즉 물가 상방 위험을 의식해야 할 단계에 이르렀습니다. 그런 점에서 보면, 기본적으로 일본 경제가 디플레이션 경제에서 완전히 인플레이션 경제로 전환했다고 말할 수 있다고 봅니다.
 그런 가운데 최근 정부가 '디플레이션 탈출 선언'을 할 것인지 말 것인지에 대한 논의가 있습니다. 즉, 정부가 디플레이션에서 완전히 벗어났다는 공식적인 메시지를 내놓을지의 문제입니다. 정부는 현재 신중한 태도를 보이고 있지만, 실제 물가 흐름을 보면 비용이 오르면 기업들이 이를 가격에 전가하고, 그렇게 확보한 이익으로 임금을 제대로 올리는 움직임이 나타나고 있습니다.
 이른바 물가 상승과 임금 상승이 선순환하는 상태가 되어가고 있다고 생각합니다. 이미 디플레이션에서 벗어났으며, 정부가 우려하는 디플레이션으로 되돌아갈 가능성도 이러한 선순환이 형성되고 있다는 점에서 낮아지고 있습니다. 따라서 디플레이션 탈출 선언을 해도 되는 상황이라고 생각합니다. 이것이 제 견해입니다.
 Q. 물가 상승에도 여러 가지 요인이 있습니다. 일본의 물가 상승 원인을 어떻게 평가하십니까?
 = 주요 요인으로는 에너지 가격, 엔저, 그리고 인건비를 들 수 있습니다. 우선 이 세 가지 요인을 보면, 날씨 같은 일시적 요인은 큰 영향이 없거나 1~2개월 단위의 짧은 기간 내 움직임이므로 크게 의식할 필요는 없다고 봅니다.
 에너지, 엔저, 인건비라는 세 요인을 생각하면, 원래라면 에너지 요인이 가장 컸을 것입니다. 그러나 일본은 정부가 보조금을 지급해 휘발유 가격 상승을 억제하고 있고, 계절적으로 전기요금도 억제하고 있습니다. 그 효과 때문에 정부의 에너지·물가 대책이 작동해 에너지 가격은 현재 물가를 크게 끌어올리지 못하고 있습니다.
 따라서 남은 것은 엔저와 인건비이며, 이 두 요인이 물가 상승의 상당히 큰 부분을 차지하고 있습니다. 어느 쪽이 더 크냐고 하면, 제가 보기에는 거의 비슷한 수준이라고 생각합니다.
 엔저는 상당히 진행되어 수입물가, 즉 수입품 가격이 1년 동안 약 10% 상승했습니다. 이것이 소비자물가를 끌어올리는 효과는 0.2~0.3%포인트 정도입니다. 인건비 측면에서도 임금이 2~3% 인상되고 있고, 그것이 여러 상품 가격을 통해 반영되고 있습니다. 다소 잘 보이지 않지만 가장 알기 쉬운 것은 서비스 가격입니다.
 최근 서비스 가격도 상승하고 있으며, 이에 따른 소비자물가 상승효과는 약 0.6%포인트입니다. 그중 약 절반은 인건비 때문이라고 보면 약 0.3%포인트를 끌어올리고 있다고 할 수 있습니다. 그런 의미에서 엔저와 인건비의 알기 쉬운 영향을 비교하면 대체로 비슷한 수준이며, 이 두 가지가 주요 요인입니다.
 여기에 더해, 앞서 말씀드린 것처럼 임금과 물가의 순환, 즉 물가가 자연스럽게 오르는 이른바 인플레이션 경제로 들어선 부분도 물가를 끌어올리고 있다고 생각합니다. 
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 Q. 유니클로가 최근 양말 가격 인상 발표 후 철회한 사례는 꽤 이례적으로 보입니다. 그러나 이미 많은 기업이 가격 인상을 발표하고 있는데요. 현재 가계가 느끼는 부담을 어떻게 평가하십니까?
 = 가장 알기 쉬운 것은 가계·소비자를 대상으로 한 설문조사입니다. 일본은행이 실시하는 설문조사가 있는데, 통계상 현재 소비자물가는 약 2% 상승 수준입니다.
 그런데 일본은행이 소비자에게 실시한 설문에서 "지난 1년간 물가가 얼마나 올랐습니까?"라고 물었을 때 평균 16%라고 답했습니다. 통계로는 2%인데, 평균은 16%, 중앙값을 보더라도 10%라는 체감입니다. 이것이 바로 가계의 실감입니다. 즉, 소비자는 통계 수치가 보여주는 것 이상으로 물가 상승을 느끼고 있습니다.
 특히 생활필수품인 양말처럼, 이번 유니클로 사례도 생활필수품이었기 때문에 가격 인상이 발표되면 상당히 민감하게 반응했던 것으로 보입니다.
 소비자에 가까운 사업자, 예컨대 소매점이나 택시 기사, 서비스업 종사자 등에게 조사하는 '경기 워처 조사'도 있습니다. 이것은 물가보다는 경기·사업·장사 상황이 어떠한지를 묻는 조사이지만, 상황이 나쁘다고 답한 사람들의 이유를 보면 대체로 가장 먼저 나오는 것이 물가 상승입니다. 가계의 절약 성향이 강해지고 있다는 응답이 매우 많이 늘고 있습니다.
 따라서 소비자 측의 체감도 물가에 상당히 예민하고, 그것에 직면한 사업자들도 그 영향을 직접 느끼고 있습니다. 이번 유니클로의 가격 인상 철회는 바로 그 결과였다고 생각합니다.
 Q. 일반적으로는 물가 상승으로 가장 힘든 것은 우선 저소득층입니다. 그런데 지난달 블룸버그와의 인터뷰에서 지금은 그것만이 아니라고 하신 것을 보았습니다. 그 이유는 무엇입니까?
 = 유니클로 이야기로 말하면, 저가를 내세우는 브랜드로 GU가 있습니다. 유니클로라는 브랜드는 그보다 약간 위의 소비층이 핵심 고객층입니다. 
 GU 상품은 당연히 저가 전략이므로 가격 인상에 신중할 수밖에 없습니다. 반면 유니클로 제품이라면 기본적으로 임금이 늘어난 계층이 핵심 고객이라고 생각되므로, 가격 인상이 비교적 쉬울 것으로 여겨졌습니다. 그런데도 인상을 발표했다가 철회했다는 것은, 유니클로 측에서도 저소득층보다 위에 있는 중간소득층까지도 가격에 민감해졌다고 느끼고 있다는 뜻이라고 봅니다.
 즉, 가격 상승에 대한 반발과 불만이 (저소득층뿐 아니라 중간 소득층까지도) 널리 퍼져 있다는 것을 보여주는 사례라고 읽을 수 있다고 생각합니다.
 Q. 다카이치 정권은 내년부터 2년간 한시적으로 식료품에 한해 소비세 감세를 추진하고 있습니다. 이런 정책이 물가 상승을 자극할 수도 있다는 전망이 있습니다. 이에 대해 어떻게 생각하십니까?
 = 확실히 수요를 자극하는 효과는 있다고 생각합니다. 먼저 한 측면에서 소비세 감세를 평가하면, 제 추산으로는 소비세 감세로 인해 인플레이션율, 즉 물가 상승률이 0.9%포인트, 1%포인트 미만 정도 낮아질 것으로 분석하고 있습니다. 이것이 꽤 중요한 부분입니다. 현재 임금은 대체로 2~3% 상승하고 있고, 소비자물가도 2%를 넘어섰습니다.
 그러므로 지금 상태로는 임금 상승이 거의 물가 상승으로 상쇄됩니다. 소비세 감세를 통해 물가 상승을 억제하면 임금이 실질적으로 늘어난다는 의미에서 소비를 자극하거나 지지하는 효과가 있습니다. 지적하신 수요 자극 효과가 있다는 점은 분명합니다.
 다만 다른 관점에서 보면, 이번 물가 상승의 큰 부분은 외부로부터의 영향, 즉 자원 가격 상승이나 엔저에 의해 끌어올려진 부분입니다. 경제학적으로 보면 이것은 소득의 해외 유출입니다. 따라서 이것 자체는 마이너스이며, 이를 보전하지 않으면 경기가 악화하거나 경기후퇴에 빠질 위험도 있습니다.
 그 공백을 국내의 누군가가 메워야 합니다. 다만 민간기업에 그 부담을 지우기는 어려우므로, 정부가 보전하는 것은 하나의 합리적인 판단입니다. 따라서 확실히 경기를 자극하지만, 지나치게 자극하는지가 중요한 쟁점이 됩니다.
 간신히 식품에 한정한 소비세 감세라면, 소비를 지나치게 자극하기보다는 소득 유출을 보완해 경기를 지지한다는 의미가 충분하므로 크게 문제 삼을 필요는 없다고 생각합니다.
 다만 일본은행이 금리를 올리는 방향과 재정을 다소 확대하는 방향은 모순적으로 보입니다. 이 지적은 맞습니다. 그러나 여기서도 생각해야 할 점이 있습니다. 일본은행이 지금 금리를 올리고 있다고 해도 아직 완화 상태이며, 완화의 정도를 줄이고 있을 뿐입니다. 경기를 자극하고 있는 것은 아니라는 점입니다. 일본은행도 분명히 그렇게 말하고 있습니다. 조금 더 금리를 올려 이른바 중립금리 수준에 이를 때까지는 일본은행 정책도 기본적으로 완화적이라는 것입니다.
 따라서 정부도 확장을 어디까지 할 것인가의 문제입니다. 확장을 알기 쉽게 말하면, 재정적자를 계속 크게 넓히는 방식이라면 문제가 될 수 있지만, 현재 적자 수준을 유지하거나 다소 줄이는 범위 안에서의 지출 확대라면 일본은행과 같은 방향이라는 해석도 가능합니다. 따라서 정부 재정적자가 어떻게 변하는지를 보고 판단할 필요가 있습니다.
 Q. 엔-달러 환율 어떻게 전망하시는지요. 엔화 약세가 당분간 계속될 것이라는 견해입니까?
 = 아니요, 사실 저는 엔고로 전환될 것으로 전망합니다. 그 큰 근거 중 하나는 역시 일본은행의 금리 인상입니다. 앞서 말씀드렸듯 일본은행의 현재 금융정책은 완화적이며, 이를 축소해 가는 방향에 있고 그것이 필요합니다. 앞서 말한 대로 물가 목표는 달성했고, 오히려 물가 상승 가속을 관리해야 하는 상황이므로 중립금리에 이를 때까지 금리를 계속 올릴 것입니다.
 반면 달러·엔 환율 기준으로 미국 금리는 어떻습니까. 물론 현재 미국 인플레이션이 강해져 한 단계 더 금리가 오를 가능성은 있지만, 그 이후 계속 오르겠느냐 하면 그렇지 않습니다.
 따라서 연내에는 미국과 일본 모두 금리 인상이 이어질 수 있지만, 그 이후를 보면 일본은 금리가 오르고, 미국은 적어도 오르지 않으며 경우에 따라서는 내릴 수도 있습니다. 그 방향성만 보더라도 엔고 방향의 압력이 커지기 쉽다는 것은 분명하다고 생각합니다.
 또 하나의 큰 환율 변동 요인은 일본의 무역적자라고 생각합니다. 일본의 무역적자는 현재 확대되고 있는데, 그 원인은 원유 가격 상승입니다. 그리고 중동 정세와 엔저도 영향을 줍니다. 이것이 계속되면 적자는 변하지 않겠지만, 저는 언젠가는 진정될 것으로 보고 있습니다. 그렇다면 원유 가격도 내리고 무역적자도 축소되어 엔저 압력이 사라질 것입니다.
 금리 차이, 즉 미국과 일본의 금리 차이에서 보더라도, 일본의 무역적자에서 보더라도, 향후에는 엔고 재료가 됩니다. 따라서 내년에는 올해보다 엔고 방향으로 갈 것이라고 예상합니다.
 Q. 주요 원인 두 가지 중 엔저가 엔고로 바뀌면, 물가 상승 방향성도 언젠가는 흔들린다고 봐야 합니까?
 = 엔고는 물가 상승을 억제하는 요인이 될 것이라고 생각합니다. 따라서 현재 일본은행이 우려하는, 2%를 넘어 인플레이션이 계속 가속할 위험은 억제될 것입니다.
 Q. 인건비는 어떻습니까? 내년에도 2~3% 상승한다고 생각하십니까?
 = 우리는 인건비 전망, 좀 더 구체적으로 말하면 임금 인상률을 전망할 때 세 가지 변수를 고려합니다. 첫째는 기업 이익, 즉 실적입니다. 둘째는 물가입니다. 전년 물가에 맞춰 임금을 올려 갑니다. 셋째는 노동 수급이며, 실업률 등으로 나타낼 수 있습니다. 즉, 인력 부족 여부입니다.
 이 세 가지 요소로 보면, 물가는 지금도 오르고 있으므로 일정 수준의 임금 인상은 먼저 보장됩니다. 여기에 기업 실적도 현재까지 순조로우므로 임금 상승을 억제하기 어렵습니다. 하물며 인력 부족은 아시다시피 일본이 세계 최고 수준의 인력 부족 국가이므로, 임금을 올리지 않으면 사람이 모이지 않습니다.
 세 요소 중 어느 것을 보아도 임금은 상승 방향에 있습니다. 따라서 올해만큼 크게 늘지는 않더라도, 내년에도 상당한 상승을 기대할 만하다고 생각합니다.
 Q. 마지막으로 오랜 기간 일본 경제를 연구해온 입장에서 디플레이션 탈피를 바라보는 소감을 들려주십시오. 
 = 저는 일본을 30년간 보아 왔습니다. 처음 시작했을 때는 평범하게 디플레이션 시대였습니다. 인플레이션은 지나치게 오르면 곤란하지만, 어느 정도의 인플레이션이 있으면 사업을 할 때 앞으로 매출이 늘어날 것이라는 전망 아래에서 전진하는 출발선에 설 수 있다는 장점이 있습니다.
 그것을 완전히 잃은 일본은 세계적으로 보면 위축되었다고 생각합니다. 많은 것을 잃어 왔다고 봅니다. 그러나 일본에는 아직 남아 있는 것도 많습니다. 이제야 디플레이션에서 인플레이션으로 전환되어 전진적인 경제활동이 돌아왔고, 남은 자산을 제대로 활용해 다시 성장에 도전할 수 있는 환경이 되었다는 점을 기쁘게 받아들이고 있습니다.
 신지영 기자(shinji@mbc.co.kr)
 기사 원문 - https://imnews.imbc.com/news/2026/world/article/6864286_36925.html 
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