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[IT뉴스][GPU發 서브프라임 위기] '칩 값 떨어지면 대출도 흔들린다'…GPU 담보대출에 켜진 경고등

온카뱅크관리자

2026-09-28 18:47:25

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div>  <strong class="summary_view" data-translation="true">GPU 경쟁력 2~3년인데 감가상각은 5~6년…H100 3년 뒤 가치 '반토막' 논란<br>투자적격 고객이면 5.9%, 아니면 SOFR+5.50%…금리 가르는 건 GPU 아닌 고객<br>시카고 연준 "은행, 대출 통한 추가 노출 가능성"…로펌 "본질은 가치평가 싸움"</strong> 
        <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> 
         <section dmcf-sid="QK7NFYRfS3">
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="1b6a7cf5535aa95120f8f81432cb25dc77d7d374cf9a78d238e07f71ffc9f22f" dmcf-pid="x9zj3Ge4CF" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="AI로 만든 이미지 [사진=제미나이]" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/28/552779-26fvic8/20260928184359645mkhe.png" data-org-width="640" dmcf-mid="P3h9rN0HT0" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/28/552779-26fvic8/20260928184359645mkhe.png" width="658"></p>
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            AI로 만든 이미지 [사진=제미나이]
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          <p contents-hash="93b7ed1ad62068e3dcbff3999da2cc442b7e0d831129a57c7ca68b32a2385728" dmcf-pid="ysEpaeGhTt" dmcf-ptype="general">엔비디아는 거의 매년 새 그래픽처리장치(GPU) 아키텍처를 내놓지만 이를 사들인 기업들은 GPU를 5~6년에 걸쳐 감가상각한다. 담보로 잡힌 칩의 실제 가치가 장부보다 빠르게 떨어질 수 있다는 점에서 GPU 담보대출의 위험성을 경고하는 목소리가 커지고 있다.</p>
          <p contents-hash="8eb5e286f839047a6688f5be261bc81398b706e2784d077734420aac402fc8c7" dmcf-pid="WODUNdHlW1" dmcf-ptype="general">28일 IT업계에 따르면 한 세대 GPU가 시장에서 경쟁력을 유지하는 기간은 2~3년 수준으로 거론된다. 금융 연구자 사샤 슈테펜이 분석한 바에 따르면 H100의 3년 뒤 잔존가치는 업계 데이터 기준 50~70%지만 비판론자들은 같은 기간 70% 이상 떨어진다고 본다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물 마이클 버리는 하이퍼스케일러들이 2026~2028년 감가상각을 1760억 달러 과소계상할 것이라며 공매도 논리를 펴고 있다.</p>
          <p contents-hash="15dbe9071eb950ca8915e13a34ad87c0a73853dd4fd834d796b64cd4200a32bd" dmcf-pid="YNnGMVIkW5" dmcf-ptype="general">이 같은 우려가 커지는 것은 GPU 담보대출이 빠르게 불어나고 있어서다. 빅테크보다 자금력이 약한 AI 전문 클라우드 기업들이 GPU를 담보로 잡히거나 다중 보증, 자산유동화 기법을 동원해 데이터센터 투자 자금을 마련하는 규모가 커지는 것이다.</p>
          <p contents-hash="0aa732a6603e4d6b9bfb96d69757e150dcfd83972b5e16100a59a443a40b7890" dmcf-pid="GjLHRfCECZ" dmcf-ptype="general">구조는 이렇다. 네오클라우드가 별도 특수목적법인(SPV)을 세워 GPU와 고객 계약을 넘기고 이 SPV가 돈을 빌린다. 원리금은 고객이 내는 이용료로 갚는다. 모회사가 파산하더라도 담보는 SPV에 묶여 있어 대주단이 회수할 수 있도록 설계됐다. 대출은 GPU를 사들여 설치하는 일정에 맞춰 나눠 인출하는 지연인출 방식(DDTL)이 주로 쓰인다.</p>
          <p contents-hash="6d0b501e30e491cec129a6d6ed25aec95a96e07863495492836d2be7c2dcf65f" dmcf-pid="HAoXe4hDvX" dmcf-ptype="general">시작은 미국 코어위브였다. 코어위브는 2023년 8월 엔비디아 H100을 담보로 23억 달러를 조달했는데 H100 기반 하드웨어가 대출 담보로 쓰인 첫 사례였다. 이후 코어위브의 부채는 올해 2분기 말 약 350억 달러로 불어났다. 코어위브는 올해 들어서만 300억 달러 이상 부채와 자본을 조달했다고 밝혔다. 빚이 늘면서 2분기 순이자비용도 6억4000만 달러로 1년 전(2억6700만 달러) 대비 두 배를 넘었다.</p>
          <p contents-hash="7d20ebeb3b89731d7c8493915637e1f9c64e811d825a99328f1d20ba237fba03" dmcf-pid="XcgZd8lwWH" dmcf-ptype="general">금리를 보면 대출의 안전판이 GPU가 아니라 고객이라는 점이 드러난다. 코어위브의 첫 GPU 담보대출 금리는 연 15% 안팎이었지만 지난 3월 85억 달러 대출은 메타와 계약한 것을 바탕으로 투자적격 등급을 받아 고정금리가 연 5.9% 수준까지 내려갔다. 반면 투자적격 등급이 아닌 고객 계약을 담보로 한 5월과 8월 대출 금리는 각각 SOFR에 4.50%포인트, 5.50%포인트를 더한 수준이었다. 고객 신용도가 금리를 가르는 구조로, 고객이 흔들리면 남는 담보는 가치가 떨어진 GPU뿐이다.</p>
          <p contents-hash="52f85b3eba2404753b39b07f1d94a6f5e8075870ff4ac4f63ecd8df689b055a9" dmcf-pid="Zka5J6SryG" dmcf-ptype="general">통신 전문매체 캐퍼시티에 따르면 GPU 담보대출의 담보인정비율(LTV)은 60~70% 수준이다. 칩 가치가 30~40% 이상 떨어지면 담보가 대출 원금을 밑돌 수 있다는 뜻이다.</p>
          <p contents-hash="0dcf7e23a1f4764c8af8f38d713807102c4141ad7795a954b50fd8ed38f1c415" dmcf-pid="5EN1iPvmCY" dmcf-ptype="general">수익 구조도 빠듯하다. GPU 클라우드 업체 에이서는 상장 네오클라우드 상위 2곳의 GPU 감가상각비가 매출 대비 절반 수준이며 주요 업체 가운데 미국 회계기준(GAAP)으로 흑자를 내는 곳이 없다고 분석했다.</p>
          <p contents-hash="8c2c1c40faf31b8edf502ad854e2ac4fccb6edb71ce6a1fda5987c5efa3692bf" dmcf-pid="1DjtnQTsvW" dmcf-ptype="general">상황이 이렇다 보니 AI발(發) ‘서브프라임’ 우려도 제기된다. 미국 로펌 퀸엠마누엘은 GPU 가치 하락이 네오클라우드의 상환 불능, 데이터센터 SPV 부실, 자산유동화증권(ABS) 손상으로 차례로 번질 수 있다고 분석했다. 이 로펌은 "이 위험은 본질적으로 가치평가 싸움"이라며 담보가 실제로 얼마의 가치가 있는지를 두고 대주와 차주, 투자자 간 분쟁이 가장 치열할 것이라고 내다봤다.</p>
          <p contents-hash="b6e26033d9eabda977ad17cf723821270542d48a64d717b2ee709a852afa5717" dmcf-pid="twAFLxyOyy" dmcf-ptype="general">칩 공급사가 고객의 빚을 떠받치는 구조도 위험 요인으로 꼽힌다. 반도체 분석기관 세미애널리시스는 대부분 네오클라우드가 하이퍼스케일러와 직접 임대 계약을 맺지 않으면 충분한 대출을 받기 어렵다며 "엔비디아가 중앙은행 역할을 자처하고 있다"고 분석했다.</p>
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