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[실시간뉴스]애플 주가, 이제 24시간 움직인다…코인베이스가 흔드는 월가의 '가격 공식' [김주완의 글로벌머니 X파일]

온카뱅크관리자

2026-09-20 07:37:34

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 한국경제신문의 투자 전문 유료 플랫폼 '한경 프리미엄9'(www.hankyung.com/premium9)에 실린 기사입니다. '한경 프리미엄9'을 구독하시면 더 많은 주식 투자 기사를 찾아볼 수 있습니다.
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 <img alt="사진=로이터연합뉴스" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072111802sygc.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="0XpbE3GhCs" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072111802sygc.jpg" width="658">
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 사진=로이터연합뉴스
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 코인베이스가 애플 등 미국 대형주 가격에 연동하는 만기 없는 선물의 미국 상장 승인을 신청했다. SEC도 별도 조치로 일정 요건을 충족한 토큰화 주식의 거래에 조건부 규제 면제를 부여했다. 이런 움직임으로 미국 주식시장의 가격 형성 구조가 크게 변할 수 있다는 분석이 나온다.
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 애플 0.01주짜리 ‘무기한 선물’
 20일 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 따르면 최근 코인베이스 파생상품거래소는 미국 단일주식 무기한선물의 상장을 신청했다. 신청했다고 거래가 바로 시작된 것은 아니다. 개별 주식을 기초로 한 증권선물이기 때문에 CFTC와 미국 증권거래위원회(SEC)의 공동 감독도 받는다.
 월스트리트저널(WSJ)은 코인베이스가 애플·마이크로소프트·테슬라·엔비디아 등 50~60개 인기 종목을 대상으로 잡았다고 전했다. 코인베이스가 CFTC에 낸 17쪽짜리 신청서에는 애플 계약이 대표 사례로 공개됐다.
 애플 무기한선물 한 계약의 크기는 애플 주가지수의 0.01배다. 신청서의 예시 가격인 주당 225.10달러를 적용하면 명목 금액은 약 2.25달러에 불과하다.
 보통 선물은 만기가 오면 다음 만기물로 갈아타야 한다. 무기한선물은 마지막 거래일이 없다. 대신 선물 가격이 현물보다 높으면 매수자가 매도자에게, 낮으면 매도자가 매수자에게 이른바 ‘펀딩비’를 지급해 두 가격이 크게 벌어지지 않도록 한다. 펀딩비는 무기한선물 가격이 실제 주식 가격에서 너무 멀어지지 않도록 매수자와 매도자가 서로 주고받는 돈이다.
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 <img alt="CFTC: 코인베이스 신청은 승인 대기 상태. 2026년 9월 18일." class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920070242652ezai.png" data-org-width="1200" dmcf-mid="FkBjQIkLvT" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920070242652ezai.png" width="658">
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 CFTC: 코인베이스 신청은 승인 대기 상태. 2026년 9월 18일.
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 코인베이스 상품은 펀딩비를 매시간 계산한다. 3분마다 선물과 현물 기준가격의 차이를 측정해 평균을 내며 시간당 상·하한은 0.10%다. 거래시간은 미국 동부 시간 일요일 오후 8시부터 금요일 오후 5시까지다. 9월 기준 한국시간으로는 월요일 오전 9시부터 토요일 오전 6시까지다.
 파리야르 시르자드 코인베이스 최고정책책임자는 “주식 무기한선물은 해외에서 수요가 입증됐다”며 미국 투자자를 위한 규제된 통로를 기대한다고 말했다. 코인베이스는 지난 3월 미국 밖 투자자에게 애플·마이크로소프트·테슬라와 S&amp;P500·나스닥100 상장지수펀드(ETF)를 기초로 한 무기한선물을 이미 내놨다.
 다만 해외판과 미국 신청 상품은 구분해야 한다는 지적이 있다. 해외판은 24시간 거래, 스테이블코인 USDC 결제와 단일주식 최대 10배 레버리지를 내걸었다. 미국판은 달러 현금결제와 중앙청산 구조이며 증거금률은 아직 확정되지 않았다. 해외 상품의 ‘10배’가 미국에서도 그대로 적용되는 것은 아니다.
  칼시도 수십 종목 신청
 CFTC 공개 목록에는 같은 18일에 예측시장 플랫폼 칼시의 거래소 코드인 KEX도 애플·엔비디아·마이크로소프트·메타·아마존·AMD·팔란티어 등 수십 종목의 무기한선물을 신청한 것으로 알려졌다. 모두 승인 대기 상태다. 
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 <img alt="ChatGPT Image" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072113114purg.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="pDLLXQ9Uvm" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072113114purg.jpg" width="658">
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 두 회사가 노리는 수요는 분명하다. 해당 상품 투자자는 관련 기업의 실적 발표나 지정학적 충격이 정규장 밖에서 터져도 투자 포지션을 조절할 수 있다. 만기 연장 비용도 없다. 소액 계약과 레버리지가 결합하면 개인투자자의 접근 문턱도 낮아진다는 분석이다.
 다만 얇은 유동성 리스크는 크다. 야간시장에서는 정규장보다 매수·매도 호가가 적어 작은 주문에도 가격이 크게 움직일 수 있다. 여기에 레버리지와 자동 강제청산이 붙으면 무기한선물의 움직임이 현물 개장 전 변동성을 키울 수 있다는 지적이다.
  SEC는 토큰 주식 허용
 CFTC 신청 하루 전인 17일 SEC는 토큰화 주식의 온체인 거래를 5년간 조건부 허용했다. ‘토큰화증권거래소’가 기존 증권거래소 등록 의무의 일부를 면제받고, 허가형 자동화 시장조성자와 유동성 풀을 통해 미국 상장주식을 거래할 수 있도록 했다.
 자동화 시장조성자(AMM)는 매수자와 매도자의 주문을 직접 연결하지는 않는다. 대신 미리 모아둔 자산과 프로그램을 이용해 자동으로 가격을 정하고 거래를 체결하는 방식이다. 거래를 처리하는 프로그램인 스마트 계약은 누구나 내용을 확인할 수 있도록 공개형 블록체인에 올려야 한다.
 허용되는 것은 주가만 따라 움직이는 ‘가짜 주식’ 형태의 토큰이 아니다. 토큰을 가진 투자자는 실제 주식을 보유한 것처럼 배당받고 주주총회에서 의결권을 행사한다. 회사가 청산될 때도 같은 권리를 가져야 한다. 기업이 처음 주식을 발행하는 단계에서는 토큰화를 허용하지 않는다.
 이미 발행된 주식을 투자자끼리 사고파는 2차 거래만 허용한다. 제3자가 특정 기업의 주식을 토큰으로 만들려면 최소 30일 전에 해당 기업에 알려야 한다. 기업이 반대하면 거래소에 상장할 수 없다. 거래 규모에도 제한이 있다. 토큰화할 수 있는 종목 수와 거래량에 상한을 둔다.
 원래 주식이 기존 증권거래소에서 거래정지되면 토큰 거래도 즉시 중단해야 한다. 거래소는 거래 가격과 거래량 등 달러 기준 자료를 10분 안에 공개한다. 이 자료를 최소 30일 동안 무료로 제공해야 한다. 토큰화 주식을 담보로 돈을 빌리거나 빌려주는 거래, 빚을 내 투자하는 마진거래, 같은 자산을 다시 담보로 잡는 재담보도 허용되지 않는다. 
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 <img alt="코인베이스가 CFTC에 제출한 애플 무기한선물의 상품 명세. 애플 기준지수의 0.01배를 한 계약으로 설계했다. /코인베이스·CFTC 제공" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072114398esql.jpg" data-org-width="592" dmcf-mid="U5rrzae4yr" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072114398esql.jpg" width="658">
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 코인베이스가 CFTC에 제출한 애플 무기한선물의 상품 명세. 애플 기준지수의 0.01배를 한 계약으로 설계했다. /코인베이스·CFTC 제공
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 폴 앳킨스 SEC 위원장은 이번 조치가 “미국 자본시장을 디지털 시대로 옮기기 위한 것"이라고 말했다. 제이미 셀웨이 SEC 거래시장국장도 “중요한 이정표”라고 평가했다. 헤스터 피어스 SEC 위원은 “토큰화된 내일로 깨어나는 작은 걸음”, 마크 우예다 위원은 "기존 보호장치를 새 환경에 옮기기 위한 책임 있는 실험"이라고 설명했다.
 일부 기업은 반발했다. 애덤 애런 AMC 최고경영자는 "로빈후드가 회사 동의 없이 AMC 가격을 추종하는 토큰을 내놓은 것은 허구의 합성 주식시장”이라고 비판했다. 주주 의결권이 없고 기업의 자본조달 통제권을 훼손한다는 이유였다. SEC 조치는 결과적으로 합성 토큰을 제외하고 발행기업에 거부권을 부여했다.
 같은 회사, 세 개의 가격
 이 제도가 실제로 시행되면 애플 주식에는 성격이 다른 세 개의 시장이 생긴다. 우선 지금처럼 나스닥과 대체거래시스템에서 거래되는 일반 주식이다. 실제 주주 권리를 블록체인 토큰에 담아 거래하는 토큰화 주식도 있다. 주식을 직접 보유하지 않고 애플 주가의 오르내림에 따라 손익만 현금으로 주고받는 무기한선물도 거래가 가능해진다.
 세 시장의 가격은 서로 다르게 움직일 수 있지만 차익거래를 통해 연결된다. 코인베이스는 정규장뿐 아니라 장전·장후·야간시장까지 기관투자가가 거래하는 가격을 모아 애플의 기준가격을 1초마다 계산할 계획이다. 무기한선물 가격이 이 기준가격에서 너무 멀어지면 매시간 펀딩비가 붙어 두 가격이 다시 가까워지도록 만든다.
 중요한 변화는 어느 시장이 먼저 가격을 움직이느냐다. 예를 들어 금요일 미국 증시가 문을 닫은 뒤 애플이 중요한 공시를 내놓으면, 다음 정규장이 열리기 전에 무기한선물이나 토큰화 주식 가격이 먼저 움직일 수 있다. 시장조성자들은 이 가격 변화를 보고 야간에 거래되는 현물이나 다른 파생상품을 사고팔아 위험을 줄인다.
 이런 거래의 영향이 다음 정규장 시초가까지 이어질 수 있다. 앞으로는 나스닥의 종가와 시초가만 봐서는 애플 주가가 언제, 어디서 먼저 움직였는지를 제대로 설명하기 어려워질 수 있다는 것이다.
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 앳킨스 위원장은 “중요한 기업·경제 사건은 전통 거래시간에 갇혀 있지 않다”고 말했다. SEC에 따르면 미국 예탁결제기관 DTCC는 하루 23시간, 주 5일 거래 포착 체계를 이미 가동했다. 업계는 야간 가격 제한선 도입 계획을 채택했고 통합시세에 야간 가격을 싣는 작업도 진행하고 있다.
 나스닥의 기준가격 기능이 당장 사라지는 것은 아니라는 지적도 있다. 코인베이스 상품도 현물 시세를 기준지수로 사용한다. 토큰 거래는 5년짜리 제한된 실험이고 종목·거래량 상한도 있다. 새로운 시장이 기준가격을 만들려면 정규장에 버금가는 거래량과 시장조성자, 공매도·증권대차 인프라가 필요하다.
  유동성 확대냐 가격 파편화냐
 이번 조치에 대해 긍정적으로 보는 쪽은 24시간 거래가 증시가 문을 닫은 사이에 발생하는 각종 위험을 줄일 수 있다고 주장한다. 미국 신청 상품은 평일 야간에도 거래할 수 있어 정규장 밖에서 발생한 뉴스에 대응하는 수단이 될 수 있다. 다만 미국 동부 시간 금요일 오후 5시부터 일요일 오후 8시까지는 거래가 중단된다.
 토큰화 주식은 거래 결제와 주주 명단 변경을 하나의 블록체인 장부에서 처리해 기존 증권 거래의 복잡한 절차를 줄일 가능성도 있다. 미국 증권거래위원회(SEC) 고문을 역임했던 애슐리 에버솔은 "거래량에 상한을 두고 가격이 급변할 때 거래를 제한하는 장치도 있어 투자자 보호 장치가 마련됐다"고 평가했다.
 반론도 만만치 않다. 같은 애플 주식이 일반 주식, 토큰화 주식, 무기한선물 등 여러 형태로 동시에 거래되면 투자자가 가격과 권리의 차이를 이해하기 더 어려워질 수 있다는 지적이다.
 케네스 벤첸 미국증권산업금융시장협회 대표는 "여러 종류의 토큰이 서로 다른 시장에서 동시에 거래되면 거래가 여러 곳으로 흩어져 가격과 유동성이 쪼개질 수 있다"고 경고했다.
 애플 주식은 이미 여러 거래소와 장외시장에서 거래된다. 여기에 토큰화 주식과 무기한선물이 확대되면 거래시간과 정산 방식이 다른 시장 사이에서 가격 차이가 발생할 수 있다.
 토큰이 실제 주식과 같은 권리를 가졌는지를 누가 확인하느냐도 논란이다. 브렛 레드펀 시큐리타이즈 사장은 "사업자가 이 토큰은 실제 주식과 같은 권리를 갖는다고 스스로 밝히는 데 크게 의존하고 있다"고 지적했다.
 전문 수탁기관이나 주주 명부를 관리하는 기관이 이를 반드시 확인하도록 하거나, 발행된 토큰 수만큼 실제 주식을 보유하고 있다는 사실을 증명하도록 하는 의무가 충분하지 않다는 것이다.
 사기와 시세조종을 금지하는 기존 규정은 그대로 적용된다. 하지만 토큰과 실제 주식의 연결이 끊어지면 단순한 전산 장애가 아니라 이 주식의 실제 주인은 누구인가라는 법적 분쟁으로 번질 수 있다는 지적이다.
 블록체인을 사용한다는 이유만으로 상품이 좋아지는 것도 아니라는 지적도 나온다. 앨빈 칸 비트겟월렛 최고운영책임자는 "핵심은 주식을 블록체인에 올렸다는 사실이 아니라 거래 결제와 장부 확인, 유통 과정에서 실제 비용과 시간을 얼마나 줄일 수 있느냐"라고 말했다.
 살만 바나에이 플룸네트워크 법률책임자는 "규제가 양쪽 모두에 어정쩡하다"고 평가했다. 탈중앙금융 관점에서는 신원 확인 의무가 너무 강하고, 전통 금융시장 관점에서는 5년이라는 시범 기간과 거래량 제한이 너무 엄격해 시장이 크게 성장하기 어렵다는 것이다.
 감독 문제도 있다. 데이브 라우어 어빈파이낸스 공동창업자는 "규제된 거래소 밖으로 거래가 이동하면 시세조종 감시가 '집행의 악몽'이 될 수 있다"고 우려했다. 앨런 코네브스키 티제로 최고경영자도 "이번 면제가 토큰 거래의 길은 열었지만 탈중앙금융 거래는 아직 오지 않았다”고 선을 그었다. 
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 <img alt="SEC 거래시장국 직원들이 작성한 SEC 「24시간 거래 준비 원탁회의 지원 통계」 9월 10일. 8월 야간 일평균 1억4460만주, 전년 동월 대비 359% 증가, 전월 대비 27% 감소. 일평균 거래대금 74억달러." class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072116984ffhe.jpg" data-org-width="777" dmcf-mid="7osYQIkLyD" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202609/20/ked/20260920072116984ffhe.jpg" width="658">
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 SEC 거래시장국 직원들이 작성한 SEC 「24시간 거래 준비 원탁회의 지원 통계」 9월 10일. 8월 야간 일평균 1억4460만주, 전년 동월 대비 359% 증가, 전월 대비 27% 감소. 일평균 거래대금 74억달러.
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  거래소·브로커 수익원도 ‘흔들’
 나스닥과 뉴욕증권거래소(NYSE), 시카고옵션거래소(Cboe)는 시세 정보를 팔고, 거래가 끝난 뒤 돈과 주식을 주고받는 청산·결제망을 운영하면서 수익을 낸다. 그런데 토큰 거래소와 무기한선물 플랫폼이 자체적인 가격 정보와 담보·결제 시스템을 만들기 시작하면 기존 거래소가 독점한 시장 데이터와 거래 인프라의 가치가 떨어질 수 있다.
 SEC의 이번 조치가 장기적으로 코인베이스·로빈후드 같은 디지털 자산 플랫폼과 찰스슈와브·E트레이드 같은 기존 증권사를 같은 시장에서 직접 경쟁시키는 출발점이 될 수 있다는 분석이 나오는 이유다.
 나스닥이나 NYSE가 야간 거래를 늘리고 여러 시장의 가격을 한데 보여주는 통합 시세를 제공할 수도 있다. 자체적인 토큰 거래 시스템을 구축하면 새로운 플랫폼과 협력하는 것도 가능하다.
 토큰 거래소가 실제 주식 가격을 맞히기 위해 기존 현물시장을 계속 이용한다면 오히려 기존 거래소에 새로운 주문을 가져오는 고객이 될 수도 있다. SEC가 거래할 수 있는 종목과 거래량을 제한하고, 기업에 거부권을 주며, 마진거래를 막은 것도 기존 시장에서 유동성이 한꺼번에 빠져나가는 것을 막기 위한 안전장치로 볼 수 있다.
 더 큰 변화는 증권사의 사업모델에서 나타날 수 있다는 분석도 있다. 코인베이스와 로빈후드는 한 계좌 안에서 암호화폐와 미국 주식, 파생상품을 거래하고 스테이블코인으로 결제하는 서비스를 결합할 수 있다. 이렇게 되면 기존 증권사는 단순히 주식 주문 수수료나 환전·예탁 수수료만 놓고 경쟁하는 것이 아니다.
 고객이 맡긴 현금과 주식, 담보를 누가 더 빠르고 싸게 여러 시장에서 활용할 수 있게 해주느냐가 중요해진다. 경쟁의 기준이 ‘증권사냐 가상자산거래소냐’에서 ‘누가 고객의 돈과 담보를 24시간 가장 효율적으로 움직이게 해주느냐’로 바뀔 수 있다는 의견도 있다.
 한국 투자자도 영향받는다. 한국예탁결제원에 따르면 6월 23일 기준 국내 투자자의 미국 주식 보관액은 1882억6531만달러, 약 290조원이었다. 지난해 말보다 15.1% 늘었다.
 코인베이스 신청 상품의 거래시간은 한국의 월요일 오전 9시부터 토요일 오전 6시까지다. 승인되고 국내 증권사를 통한 접근이 허용된다면 한국 투자자는 미국 정규장이 닫힌 낮에도 애플·엔비디아 위험을 조절할 수 있다. 반대로 유동성 적은 야간시장에서 레버리지 포지션이 강제 청산되면 정규장 개장 전 손실이 확정될 수 있다.
 김주완 기자 kjwan@hankyung.com  
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