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[IT뉴스]분리막 업황 침체에 방향 전환…SK이노베이션, SKIET 품는다

온카뱅크관리자

2026-08-26 16:57:25

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 전기차 캐즘·중국발 공급과잉에 가동률 20%…매각 검토 끝 합병 선택
 연 600억 EBITDA 개선·2년 내 흑자 목표…폴란드 중심 생산거점 재편
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 [디지털데일리 고성현기자] SK이노베이션이 전기차 캐즘 이후 장기 부진에 빠진 분리막 사업의 재편에 나선다. 독립 성장 전략을 추진해온 SK아이이테크놀로지(SKIET)를 다시 모회사에 편입해 재무 부담을 낮추고, 사업 규모 조정과 운영 효율화에 속도를 내겠다는 구상이다.
 SK이노베이션과 SK아이이테크놀로지(SKIET)는 26일 오전 온라인 합병발표 설명회를 열고 흡수합병에 대한 배경을 밝혔다.
 앞서 양사는 지난 25일 각각 이사회를 열고 합병 추진 안건을 의결했다. 이번 합병은 SK이노베이션이 SKIET를 흡수하는 방식으로 진행된다. 존속회사인 SK이노베이션은 소규모합병, 소멸회사인 SKIET는 일반합병 절차를 밟는다.
 합병비율은 SK이노베이션과 SKIET가 1대 0.1174540이다. 이에 따라 SKIET 보통주 1주당 SK이노베이션 보통주 0.1174540주가 배정된다. 양사는 오는 11월24일 SK이노베이션 이사회와 SKIET 주주총회에서 각각 합병안을 승인한 뒤 내년 1월1일 합병을 마무리할 예정이다. 합병신주는 내년 1월18일 상장된다.
 이번 합병의 배경에는 장기간 이어진 분리막 사업 부진이 자리한다. SKIET는 2019년 4월 SK이노베이션 소재사업을 물적분할해 출범한 뒤 2021년 5월 유가증권시장에 상장했다. 이후 폴란드를 중심으로 생산능력을 확대하고 북미 투자까지 검토했으나, 2024년부터 전기차 캐즘이 본격화하면서 분리막 출하와 생산거점 가동률이 크게 낮아졌다.
 여기에 중국 업체들의 공격적인 증설과 가격 경쟁, 전방 고객사의 전동화 속도 조절이 겹치면서 실적 부진도 장기화했다. 전기차 수요 회복이 예상보다 늦어지는 가운데 공급과잉까지 심화하면서 판매량과 가동률이 떨어지고, 고정비 부담이 높은 분리막 사업 특성상 손익 악화 폭도 커졌다.
 이에 SK그룹은 SKIET 지분 매각을 포함한 다양한 사업 재편 방안을 검토해왔다. 그러나 전기차와 분리막 업황 침체가 장기화하면서 적절한 거래 상대를 찾는 데 어려움을 겪었고, 올해 들어 외부 매각보다 사업 규모를 조정한 뒤 SK이노베이션에 다시 편입하는 쪽으로 방향을 틀었다.
 SK이노베이션은 합병하지 않을 경우 SKIET의 재무 부담이 더욱 확대될 수 있다고 판단했다. 자체 자금조달 여력이 약화된 상황에서 추가 차입이 이어지면 금융비용이 늘고, 시장 상황이 단기간 내 개선되지 않을 경우 증자 등 추가 자본확충이 필요할 가능성도 있다는 설명이다.
 SK이노베이션은 “합병하지 않을 경우 추가 차입과 금융 부담이 증가할 수 있고, 증자가 불가피해질 경우 SK이노베이션 주주들에게도 부담으로 작용할 가능성이 있었다”며 “단기간 내 시장 상황이 개선되지 않을 경우 재무 부담이 계속 커질 수 있어 악순환을 끊을 필요가 있다고 판단했다”고 했다.
 합병 결정에 앞서 제3자 매각과 SK이노베이션의 자금대여 및 출자, 포괄적 주식교환 등도 검토했다. 하지만 제3자 매각은 적절한 매수자 확보와 절차 진행에 시간이 필요하고, 자금대여와 출자는 각각 금융비용 증가와 주주가치 희석 가능성이 있다는 점에서 합병이 가장 합리적인 대안이라고 판단했다.
 분리막 사업 자체의 상황이 녹록지 않은 점도 영향을 줬다. SKIET의 올해 1분기 가동률은 약 20% 수준에 머물렀다. SK이노베이션은 전방 수요 둔화와 중국 업체의 생산능력 확대에 따른 공급과잉이 이어지는 만큼 별도의 구조적 변화 없이는 가동률을 단기간에 끌어올리기 어렵다고 봤다.
 SK이노베이션은 “주요 고객사의 전동화 속도와 전방 수요가 예상보다 악화됐고, 중국 분리막 업체들의 생산능력 확대와 가격 경쟁 심화가 공급과잉과 수익성 악화로 이어졌다”며 “가동률이 1분기 20% 수준에 머물고 있으며 특별한 구조적 변화 없이는 개선이 쉽지 않다고 판단하고 있다”고 설명했다.
 합병이 완료되면 SKIET는 별도 법인이 아닌 SK이노베이션 내 분리막 사업부 형태로 편입된다. 독립법인 운영 과정에서 중복됐던 조직 기능을 통폐합하고 생산과 마케팅을 핵심 고객 중심으로 최적화해 비용 경쟁력을 높인다는 계획이다. SK이노베이션의 신용도를 활용해 자금조달 여건을 개선하고 이자비용을 낮추는 효과도 기대하고 있다.
 이를 통해 연간 약 600억원의 EBITDA 개선 효과를 낼 수 있을 것으로 예상했다. 조직 기능 통폐합과 운영 효율화, 금융비용 절감 등이 반영된 수치다. 향후 추가적인 비용 절감 요인을 발굴해 수익성 개선 폭을 확대한다는 방침이다.
 SK이노베이션은 “SKIET의 조직 기능을 통폐합하고 생산·마케팅 기능을 핵심 고객 중심으로 최적화하면 비용 절감 효과가 있을 것”이라며 “SK이노베이션의 신용도를 기반으로 자금조달 역량이 보강돼 이자비용도 줄어들면서 종합적으로 연간 약 600억원의 EBITDA 개선 효과를 예상하고 있다”고 했다.
 분리막 사업의 정상화 목표 시점도 제시했다. 비용 절감에 더해 양사의 연구개발 역량을 통합하고 고객 중심의 제품·마케팅 전략을 강화해 향후 2년 안에 EBITDA 기준 흑자전환을 달성한다는 목표다.
 SK이노베이션은 “제품 개발과 R&amp;D 역량의 시너지 등으로 추가적인 EBITDA 개선 효과가 발생할 수 있다”며 “단기적으로 약 2년 안에 EBITDA 흑자로 전환하는 것이 목표”라고 밝혔다.
 생산거점 효율화도 병행한다. SKIET는 중국 생산거점 매각과 국내 생산기지 운영 축소 등을 통해 생산체계를 재편하고 있다. 폴란드 신규 공장에는 현재까지 총 2조원가량이 투입됐으며 관련 투자는 올해 안에 마무리될 예정이다. 앞으로는 공격적인 증설보다 생산거점 최적화와 기존 설비 가동률 개선에 무게를 둘 방침이다.
 합병에 따른 SK이노베이션 주주의 지분가치 희석 영향은 제한적일 것으로 예상했다. 이번 합병으로 발행되는 신주가 기존 발행주식 수의 약 2.6% 수준인 만큼 주당순이익(EPS) 희석 효과가 크지 않을 것이라는 설명이다.
 주주환원 여력이 축소될 수 있다는 우려에 대해서도 선을 그었다. SKIET는 이미 SK이노베이션의 연결 자회사인 만큼 합병 이후에도 연결기준 재무지표는 합병 이전과 큰 차이가 없고, 오히려 SKIET에 대한 추가 자본확충이나 단기 유동성 지원 필요성을 낮춰 중장기 재무안정성을 높일 수 있다고 봤다.
 이번 합병은 SK이노베이션이 2024년부터 추진해온 이차전지 밸류체인 전반의 포트폴리오 재편 작업의 연장선이다. 앞서 SK이노베이션은 배터리 사업 자회사 SK온을 중심으로 SK트레이딩인터내셔널과 SK엔텀, SK엔무브 등을 잇달아 합병하며 사업구조와 재무구조 개선을 추진해왔다.
 향후 분리막 사업에서는 SK이노베이션의 연구개발 역량과 SKIET의 제품 기술을 결합하고 주요 고객 중심으로 사업구조를 재편한다. 전기차용 분리막뿐 아니라 에너지저장장치(ESS)용 분리막 등 신규 수요처 확대도 추진할 계획이다.
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