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[IT뉴스]“성숙기 사업 마진율 20% 이상”… 네이버의 AI 팩토리 자신감

온카뱅크관리자

2026-08-13 15:07:31

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 네이버 CFO “초반 마진율 낮아도 성숙기 20% 이상 기대” 네비우스도 조정 EBIT 20~30% 목표 수요 확보가 수익성 좌우 
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 네이버가 인공지능(AI) 팩토리 사업의 성숙기 마진율을 ’20% 이상’으로 제시하면서 AI 팩토리(AI 데이터센터)가 새로운 수익원으로 자리 잡을 수 있을지 관심이 모아지고 있다. AI 데이터센터는 그래픽처리장치(GPU)·전력·데이터센터 구축에 막대한 자본이 투입되고 감가상각 부담도 큰 만큼, 매출이 빠르게 증가하더라도 실제 수익을 확보하기가 쉽지 않다. 이런 상황에서 네이버가 20% 이상의 마진을 목표로 제시한 것은 AI 인프라 사업의 수익성에 상당한 자신감을 드러낸 것으로 풀이된다.
 네이버는 엔비디아와 추진하는 AI 팩토리 사업이 내년 상반기부터 매출이 본격적으로 발생할 것으로 예상하고 있다. 네이버는 지난달 엔비디아를 대상으로 10억달러(약 1조4809억원) 규모의 유상증자를 실시한다고 밝혔다. 해당 자금은 1기가와트(GW)를 목표로 삼은 AI 팩토리 건설에 투입된다. 이를 통해 엔비디아는 전략적 투자자 역할을 맡고, 글로벌 대체자산운용사인 브룩필드는 90억달러(약 12조9000억원)를 투자해 그래픽처리장치(GPU)와 데이터센터 등 인프라 자산을 보유하는 특수목적법인(SPV)의 최대주주가 된다. 네이버는 AI팩토리 운영과 고객 유치 역할을 맡게 된다.
 사업구조에 대한 수익성 목표도 구체적이다. 김희철 네이버 CFO(최고재무책임자)는 이달 7일 진행된 실적 컨퍼런스콜에서 “컴퓨팅 비즈니스에 의한 매출과 비용, 그에 따른 마진은 AI 팩토리 운영사(네이버 측)가 전부 얻는 구조”라며 “컴퓨팅 비즈니스를 수행하려면 막대한 컴퓨팅 자산에 대한 조달이 필요한데, 그 조달을 네이버가 직접 하는 구조가 아니라 브룩필드가 SPV를 통해서 조달을 하고 네이버에 공급한다”고 설명했다. 이어 “운영사(네이버 측)의 예상 수익률은 경우는 성숙도에 따라서 변화가 있을 것”이라며 “초반에는 마진율이 낮을 수 있지만 사업이 성숙함에 따라 기본적으로 두 자릿수 이상, 나아가 20% 이상의 마진율을 기대하고 있다”고 했다.
 네이버의 목표가 과도하게 높은 수준인지는 글로벌 AI 클라우드 업체와 비교해볼 수 있다. AI 특화 클라우드 업체 네비우스(Nebius)는 GPU 감가상각을 반영한 조정 EBIT(이자·세금 차감 전 이익) 기준으로 20~30%의 마진을 목표로 하고 있다. 네비우스는 2025년 1분기 주주서한에서 “중기적으로는 보수적인 4년 감가상각 계획을 가정할 때, 기본 시나리오에서는 조정 EBIT 마진 20~30% 범위에서 수십억달러의 매출을 달성할 것으로 예상한다”고 했다. 이후 2026년 1분기 자료에서도 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각비 차감 전 이익) 마진이 45%까지 상승했으며, 이를 “20~30% EBIT 마진을 향한 궤도”라고 했다.
 EBIT는 GPU·서버·데이터센터 등의 감가상각비를 반영한 영업수익성을, EBITDA는 감가상각비를 제외한 영업수익성을 보여주는 지표다. AI 인프라 사업은 자본 집약성 특징으로 두 지표 간 격차가 크게 나타날 수 있다. AI 인프라 사업은 GPU와 서버, 데이터센터 등에 막대한 초기 투자가 필요한 만큼 관련 감가상각비가 크게 발생하기 때문이다. 이 때문에 AI 인프라 사업의 수익성을 단순히 EBITDA 기준으로 평가하기는 무리다.
 AI 특화 클라우드 사업자 코어위브(CoreWeave)도 2026년 2분기 조정 EBITDA가 15억1000만달러(약2조1375억원)였지만 조정 영업이익은 1억2800만달러(1812억원)에 그쳤다. 매출 25억7500만달러를 기준으로 하면 조정 EBITDA 마진은 약 59%지만 GPU와 데이터센터에 대한 감가상각 등을 반영한 조정 영업이익률은 약 5%에 그쳤다. 결국 AI 컴퓨팅 수요가 급증해 매출과 EBITDA가 빠르게 증가하더라도, 투자자산의 감가상각까지 반영한 실제 영업수익성이 같은 속도로 개선되는 것은 아니라는 것을 보여준다.
 네이버가 말하는 20%가 EBITDA 기준이라면 글로벌 AI 인프라 사업자와 비교해 특별히 높은 목표라고 보기 어렵지만, GPU와 데이터센터의 감가상각을 반영한 영업이익률을 의미한다면 상당히 공격적인 목표로 볼 수도 있다.
 물론 네이버의 마진 목표를 글로벌 업체와 단순 비교하는 데에는 한계가 있다. 네이버가 제시한 20% 이상의 마진율이 EBITDA, 조정 EBIT, 영업이익률 등 어떤 기준에 따른 것인지 구체적으로 밝히지 않았기 때문이다. 사업구조도 다르다. 네비우스와 코어위브는 GPU와 데이터센터를 기반으로 AI 클라우드 서비스를 제공하는 AI 인프라 전문기업이다. 네이버는 자체 AI 모델과 클라우드뿐 아니라 검색·광고·커머스 등 기존 플랫폼 사업을 보유하고 있다. AI 팩토리에서 확보한 컴퓨팅 역량을 자체 서비스와 기업용 AI 사업에 활용할 수 있다는 점에서도 수익모델에 차이가 있다.
 증권가에서는 AI 팩토리가 네이버의 새로운 성장동력으로 자리 잡을 가능성에 주목하고 있다. 안재민 NH투자증권 연구원은 “향후 AI 데이터센터 사업이 본격화되고 2027년부터 관련 매출이 발생하기 시작하면, 신사업의 가치를 인정받을 전망”이라며 “네이버의 AI 팩토리 매출이 2027년 5600억원에서 2030년 6조4000억원까지 성장할 것으로 추정하며, 영업이익은 2027년 317억원에서 2030년 7205억원까지 성장할 것으로 예상된다”고 했다. NH투자증권의 전망치를 영업이익률로 계산하면 10%대 초반이 나온다.
 중요한 것은 결국 AI 팩토리의 가동률, GPU 비용, 전력비, 감가상각비, 고객 확보 비용 등을 얼마나 효율적으로 관리하느냐가 실제 수익성을 좌우할 것으로 보인다. 네이버가 제시한 20% 이상의 마진 목표가 실제로 달성되기 위해서는 초기 투자 부담을 얼마나 빠르게 흡수하고 GPU 및 데이터센터의 가동률을 얼마나 높이느냐가 핵심 변수다.
 이경전 경희대 빅데이터응용학과 교수는 “네이버가 AI 팩토리를 경쟁력 있게 잘 운영하겠지만, 고객(수요) 확보를 어떻게 잘 하느냐가 향후 AI 팩토리 수익을 좌우할 것”이라고 말했다.
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