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[IT뉴스][비즈톡톡] ‘밸류업’ 발표했는데 자사주 소각 속도 못 내는 KT의 속사정은

온카뱅크관리자

2026-05-26 16:27:33

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 외국인 지분율 49% 한도 막혀 자사주 소각 제약 지난해 2500억원 매입하고도 소각 진행 못해 올해도 2500억원 추가 확보 예정… “외국인 안 팔아서 못 태워” 주주환원 속도 조절 불가피 
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 그래픽=챗GPT
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 KT가 2024년 11월 ‘기업가치 제고(밸류업)’ 계획을 통해 1조원 규모의 자사주 매입·소각 방침을 내놨지만, 정작 소각 속도는 회사 뜻대로 내기 어려운 상황에 놓였습니다. 외국인 지분율이 법정 한도인 49%에 육박해 자사주를 대규모로 소각하면 한도를 넘길 수 있기 때문입니다.
 26일 기준 KT의 외국인 지분율은 49%입니다. 2024년 11월 한도에 도달한 이후 1년 반 넘게 이 상태를 유지하고 있습니다. 최근 코스피 지수가 8000선을 돌파하는 강세장에서도 외국인 투자자들이 KT 지분을 좀처럼 내놓지 않고 있습니다. 시장에서는 “외국인이 너무 안 팔아서 자사주를 못 태우는 상황”이라는 말까지 나옵니다.
 실제 KT는 지난해 2500억원 규모의 자사주를 매입했지만 소각을 진행하지 못한 것으로 알려졌습니다. 올해도 2500억원 규모의 자사주를 추가로 확보할 예정이지만, 외국인 지분 한도 탓에 소각이 쉽지 않을 것으로 업계는 보고 있습니다. 1조원 규모 밸류업 계획을 내놓고도 핵심 약속인 자사주 소각 이행이 규제 변수에 막힌 셈입니다.
 KT는 2024년 11월 밸류업 프로그램을 통해 2025년부터 2028년까지 총 1조원 규모의 자사주 매입·소각 계획을 공개했습니다. 별도 재무제표 기준 조정 당기순이익의 50%를 배당과 자사주 매입 재원으로 활용하는 주주환원 정책도 함께 제시했습니다. 특히 단순 매입에 그치지 않고 소각까지 병행해 주당순이익(EPS)을 높이겠다고 강조하면서 KT는 대표적인 밸류업 종목으로 평가 받아왔습니다.
 문제는 KT가 기간통신사업자라는 점입니다. 현행 전기통신사업법은 KT와 SK텔레콤, LG유플러스 등 기간통신사업자의 외국인 지분율을 49%로 제한하고 있습니다. 통신망이 국가 기간 인프라라는 점을 고려한 규제입니다. 외국인 투자자가 보유한 주식 수가 그대로인 상태에서 KT가 자사주를 소각하면 발행주식 총수가 줄어듭니다.
 예컨대 외국인 보유 주식 수가 변하지 않은 상태에서 회사가 자사주를 대규모로 없애면 전체 주식 수가 줄어 외국인 지분율은 49%를 넘길 수 있습니다. KT 입장에서는 주주가치 제고를 위해 자사주를 태우고 싶어도, 법정 한도 위반 가능성을 고려하지 않을 수 없는 구조입니다.
 아이러니한 점은 KT의 투자 매력이 자사주 소각의 걸림돌이 되고 있다는 것입니다. 업계에서는 KT가 외국인 투자자들에게 안정적인 고배당·방어주 성격의 통신 인프라 자산으로 인식되고 있다고 봅니다. 글로벌 증시 변동성이 커진 상황에서도 KT는 비교적 안정적인 현금흐름과 주주환원 정책을 유지해왔습니다. 이런 매력이 외국인 투자자의 장기 보유를 유도했고, 결과적으로 자사주 소각을 막는 요인이 된 셈입니다.
 자사주는 일반적으로 소각될 경우 유통주식 수가 줄어 주당순이익 개선 효과를 냅니다. 같은 이익을 내더라도 나눠 갖는 주식 수가 줄기 때문에 주당 가치가 높아지는 구조입니다. 반면 소각되지 않은 자사주는 향후 교환사채(EB) 발행, 임직원 보상, 인수합병(M&amp;A) 재원 등으로 활용될 수 있습니다. 이 때문에 최근 투자자들 사이에서는 “매입보다 중요한 것은 확실한 소각”이라는 인식이 강해지고 있습니다.
 KT의 경우 자사주를 사들이는 것과 실제 소각하는 것 사이에 간극이 커지고 있습니다. 지난해 매입분을 그대로 보유한 데 이어 올해 추가 매입분까지 쌓일 경우, 밸류업 계획상 주주환원 규모는 커지지만 시장이 기대하는 주당순이익 개선 효과는 지연될 수 있습니다. 자사주 매입 자체는 주가 하방을 지지하는 효과가 있지만, 소각이 뒤따르지 않으면 주주환원 강도에 대한 의구심이 남을 수밖에 없습니다.
 증권가에서는 KT가 외국인 지분율을 고려해 단계적으로 자사주를 소각하거나, 배당 확대를 병행하는 방식으로 주주환원 효과를 유지하려 할 가능성이 거론됩니다.
 류종기 서강대 지식융합미디어대학 겸임교수는 “KT는 국내 대표 밸류업 종목이지만 동시에 외국인 지분규제라는 특수성도 함께 안고 있다”며 “최근 상황은 외국인이 KT를 선호해 오히려 자사주 소각이 어려워진 사례로 볼 수 있다”라고 말했습니다.
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