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[실시간뉴스]‘청산보다 회생’…홈플러스익스프레스, 적자 뒤 ‘숨은 반전’[only 이데일리]

온카뱅크관리자

2026-01-05 18:18:03

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div>  <strong class="summary_view" data-translation="true">회생계획안 담긴 SSM 분리 매각<br>수익성 악화·리스부채 우려 겹쳤지만<br>일시적 수익성 쇼크 후 점진적 회복<br>내년 턴어라운드…V자 반등 전망</strong> 
        <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> 
         <section dmcf-sid="Ft1Sf9Zvr5">
          <div contents-hash="b42f2b2fc668d527fbfe273b69fa6360be4f2d5c826cf690172e6b65c6600a4d" dmcf-pid="3Ftv425TDZ" dmcf-ptype="general">
           <div>
            이 기사는 2026년01월05일 16시33분에 <strong>마켓인 프리미엄 콘텐츠</strong>로 선공개 되었습니다.
           </div>
          </div>
          <p contents-hash="e5efa822154dbe593ba76e54eef1e0c12924905d993579aa2812c0e9c2eb692b" dmcf-pid="0agQlILxrX" dmcf-ptype="general">[이데일리 마켓in 허지은 기자] 홈플러스 회생계획안의 핵심으로 꼽히는 기업형 슈퍼마켓(SSM) 홈플러스익스프레스 분리 매각에 대해 시장 일각에서 회의론이 대두되고 있다. 하지만 이데일리가 입수한 회생계획 내 추정치와 매각 측의 중장기 전략을 분석한 결과 현재의 단기적인 실적 부진은 회생 절차에 따른 일시적 현상이고 익스프레스의 본질적 가치는 여전히 견고하다는 평가를 받은 것으로 나타났다. </p>
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="3155dd72e02e989a214849bcc7e41739945909f5b0e9ddfb02b25e70d519c5ae" dmcf-pid="pNaxSCoMOH" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img alt="서울시내 한 홈플러스 매장_[연합뉴스 자료사진]" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202601/05/Edaily/20260105175505166xomv.jpg" data-org-width="800" dmcf-mid="1FVpgn9Urt" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202601/05/Edaily/20260105175505166xomv.jpg" width="658"></p>
           <figcaption class="txt_caption default_figure">
            서울시내 한 홈플러스 매장_[연합뉴스 자료사진]
           </figcaption>
          </figure>
          <p contents-hash="a3b2480151e6f6adc1683552f06e38fad0702f00e1e3b8620dc53115fc3b179c" dmcf-pid="UjNMvhgRIG" dmcf-ptype="general">5일 이데일리 단독 취재 및 투자은행(IB) 업계에 따르면 홈플러스 회생계획안에 담긴 홈플러스익스프레스의 EBITDA(상각 전 영업이익)는 2025~2026년 사업연도에 약 184억원의 적자를 낼 것으로 추정된다. 조사위원인 삼일회계법인은 회사가 제출한 장부상 이익에서 회생 절차에 따른 특수 비용과 일시적 비용, 리스 회계기준 등을 반영해 익스프레스가 단기적으로 마이너스(-)를 기록할 것으로 전망했다. </p>
          <p contents-hash="b6e65b99ed2a19f97c2ee96256b0401113f56562086b5c0d37482f2905c74696" dmcf-pid="uAjRTlaewY" dmcf-ptype="general">이를 두고 채권단 일각에서는 홈플러스익스프레스의 분리매각이 실상은 실효성이 없다는 우려를 내놨다. 불과 1~2년전까지 100억원대를 유지하던 익스프레스의 수익성이 크게 훼손됐다는 게 근거다. 통상 SSM업종에 적용되는 6~8배 멀티플을 적용할 경우 익스프레스의 전체 기업가치는 올해 기준으론 마이너스, 내년 기준으로도 300억원을 밑돈다. 매각 측이 목표로 제시한 익스프레스의 매각 가치(3000억원)과는 상당한 괴리가 있다. </p>
          <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="3e40acfd4c21b9b18b6b1fd9a684721d51446414b0119dbdf71ff38c202670c3" dmcf-pid="7cAeySNdEW" dmcf-ptype="figure">
           <p class="link_figure"><img class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202601/05/Edaily/20260105175506457hers.png" data-org-width="800" dmcf-mid="tGYsB7yOI1" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202601/05/Edaily/20260105175506457hers.png" width="658"></p>
          </figure>
          <p contents-hash="914d53f28cb8ca2d7e6f59ddb7980b9a90966f7aadbddec71de21c9f21f62a6a" dmcf-pid="zkcdWvjJIy" dmcf-ptype="general">다만 이를 두고 매각 가치가 없다고 단정짓는 건 성급하다는 지적이다. 계획안에 따르면 조사위원은 익스프레스가 FY26/27을 기점으로 턴어라운드에 성공한 뒤 매년 200억원 이상의 EBITDA를 내는 우량 사업부로 복귀할 것으로 내다봤다. 3년 간의 점진적 회복과 효율화 작업이 마무리되면, 현재 거론되는 단기적 적자는 반등을 위한 체질 개선의 과정이 될 수 있다는 분석이다. </p>
          <p contents-hash="12d809938714deef33cd2ef8c464ffd049c7cbd14f4526775abe8da12489184e" dmcf-pid="qEkJYTAimT" dmcf-ptype="general">일각에서는 익스프레스 매장의 98%가 임차 형태라는 점을 들어 리스부채 차감 시 에쿼티(지분) 가치가 미미할 것이라는 우려도 나온다. 임차 계약이 리스부채로 잡혀 전체 몸값에서 부채를 뺀 에쿼티 밸류(지분 가치)는 더 작아질 수밖에 없다는 것이다. 현재 거론되는 3000억원대 매각이 성사되더라도 홈플러스 본체로 유입될 순현금은 제한적일 수 있다는 우려다. </p>
          <p contents-hash="4bdd85a2116855f4bd5b80ef9e1faabc6bf061dae308db628114641dc6ea0411" dmcf-pid="BDEiGycnEv" dmcf-ptype="general">하지만 SSM 매각의 본질은 단순한 장부상 자산으로 평가할 수 없다는 게 중론이다. 수도권 75%에 집중된 입지 조건과 촘촘하게 구축된 즉시 배송 네트워크는 수년에 걸쳐 쌓인 무형 자산이다. 원매자 입장에서 이같은 무형자산은 리스부채라는 회계적 수치를 압도하는 전략적 가치가 될 수 있다. 특히 익스프레스 분리 매각을 통한 자금 유입은 홈플러스 전체를 살리는 DIP 금융 협상의 마중물이 될 수 있다는 점에서 포기할 수 없는 카드이기도 하다. </p>
          <p contents-hash="d5b19bd9caa338d944aaec27ea63307ec0d28d38c9f021822ab85d5efddb757f" dmcf-pid="bwDnHWkLIS" dmcf-ptype="general">IB업계 관계자는 “현재의 일시적 현금흐름 부진은 오히려 매력적인 가격 수준의 기회가 될 수 있다”며 “단기 실적 쇼크에 매몰돼 우량 자산을 헐값에 매각하거나 청산으로 몰고 가는 것은 채권단에게도 장기적으로는 손해”라고 설명했다.</p>
          <p contents-hash="1d8a2aa0d8f66667fb757902e4790f0cda6332466e97f0c0816b0fdaf417ff77" dmcf-pid="KZXC9BGhwl" dmcf-ptype="general">허지은 (hurji@edaily.co.kr) </p>
         </section> 
        </div> 
        <p class="" data-translation="true">Copyright © 이데일리. 무단전재 및 재배포 금지.</p>

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