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[실시간뉴스]‘대어’ SK엔무브 상장 주관, 5파전으로… 몸값 7조~8조 찍을까
온카뱅크관리자
조회:
3
2024-10-28 10:19:35
<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> <strong class="summary_view" data-translation="true">2018년 비교기업들, EV/EBITDA 평균 9.1배<br>엔무브 올해 EBITDA에 곱하면 7조원대<br>“5~6조가 현실적” 회의적 반응도</strong> <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> <section dmcf-sid="z6S07N1m3j"> <figure class="figure_frm origin_fig" dmcf-pid="qucTGQhL3N" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="배우 공유와 이동욱이 모델로 출연한 SK엔무브의 광고 영상 장면. /SK엔무브 제공" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202410/28/chosunbiz/20241028100029910wxau.jpg" data-org-width="1420" dmcf-mid="u5VLN1dz7c" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202410/28/chosunbiz/20241028100029910wxau.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 배우 공유와 이동욱이 모델로 출연한 SK엔무브의 광고 영상 장면. /SK엔무브 제공 </figcaption> </figure> <p dmcf-pid="BzEWXMSg3a" dmcf-ptype="general"><strong>이 기사는 2024년 10월 25일 10시 51분 조선비즈 머니무브(MM) 사이트에 표출됐습니다.</strong></p> <p dmcf-pid="bKmXtJWAug" dmcf-ptype="general">SK그룹 계열 윤활유 제조사 SK엔무브(옛 SK루브리컨츠)가 상장 준비에 본격 착수한 가운데, 주관사 선정을 위한 경쟁도 달아오르는 분위기다. 시장에서는 SK엔무브의 공모가 기준 기업가치가 최대 7조~8조원대에 달할 것으로 추산한다. 조 단위 ‘대어(大魚)’인 만큼, 주관 자격을 따내기 위한 증권사들의 눈치 싸움이 치열하다.</p> <p dmcf-pid="KEzMJW6Fzo" dmcf-ptype="general">25일 투자은행(IB) 업계에 따르면, SK엔무브는 최근 상장 주관사 선정을 위한 입찰제안요청서(RFP)를 미래에셋·NH투자·한국투자·삼성·KB증권 등 5개사에 보냈다. 이달 마지막 주까지 제안서를 내야 하는 만큼, 몸값 산정을 어떻게 할지 각자 고심하고 있는 것으로 알려졌다.</p> <p dmcf-pid="9rbdLHxp3L" dmcf-ptype="general">업계 관계자들은 SK엔무브의 ‘적정 기업가치’를 어떻게 볼 지가 매우 까다로운 문제라고 말한다. 비교기업으로 고를 만한 회사가 대부분 해외 기업인데, 밸류에이션(기업가치 대비 주가 수준)이 천차만별이기 때문이다.</p> <p dmcf-pid="2ucTGQhLUn" dmcf-ptype="general">앞서 SK엔무브가 2018년 상장을 추진했을 당시 선택했던 비교기업들의 현재 기업가치 대비 상각전영업이익(EV/EBITDA)을 살펴보면, 낮게는 4배에서 높게는 16배까지 다양하게 분포돼 있다. 미국 회사 HF싱클레어코퍼레이션(옛 홀리프론티어)은 4배, 한국 에쓰오일은 5.4배, 일본 이데미츠코산은 6배에 불과하지만, 미국 발보린(16.4배)과 핀란드 네스테(13.3배)는 멀티플이 굉장히 높다. 독일 푹스(9.3배), 미국 뉴마켓(9.3배)은 그 중간 수준이다.</p> <p dmcf-pid="VIVLN1dzFi" dmcf-ptype="general">이번에도 SK엔무브가 이들 기업 7개사 모두 비교기업으로 고른다고 가정해 보면, EV/EBITDA 평균치는 9.1배가 된다. 2018년 상장 추진 당시 10.1배의 멀티플을 적용했던 것과 비교하면 살짝 낮아진 수준이다.</p> <p dmcf-pid="fvPjEpo93J" dmcf-ptype="general">SK엔무브는 지난해 1조1400억원의 EBITDA를 기록하며 전년도(1조1300억원)에 이어 호실적을 냈다. 그러나 올해는 성장세가 꺾인 모습이다. 상반기 EBITDA가 4060억원이었는데, 하반기에도 비슷한 숫자가 나온다면 연간 EBITDA는 약 8100억원을 기록할 것으로 추산된다. 여기에 9.1배의 멀티플을 적용하면 7조3700억원, 10배를 적용하면 8조1000억원의 기업가치가 나온다.</p> <p dmcf-pid="4l8ac3nbud" dmcf-ptype="general">다만 한 증권사 고위 관계자는 “경쟁이 치열해진다면 7조~8조원대까지도 갈 것으로 예상되나, 그보단 낮은 5조~6조원 수준이 현실적인 기업가치로 보인다”고 말했다.</p> <p dmcf-pid="8WMkr7Nfze" dmcf-ptype="general">이 같은 보수적인 전망이 나오는 이유 중 하나는 구주매출이다. 2대주주인 IMM크레딧앤솔루션(ICS)의 보유 지분(30%) 중 상당 부분이 구주매출로 나올 가능성이 크다. 시장에서는 대주주 SK이노베이션의 지분(70%) 일부도 나올 수 있다고 본다. 재무구조 개선을 위해서다. 실제로 SK엔무브는 2018년 상장을 추진했을 때도 구주와 신주 비율을 8대 2로 정한 바 있다.</p> <p dmcf-pid="6n594sqy3R" dmcf-ptype="general">2018년 상장 실패의 원인이 ‘몸값 고평가’였다는 점도 SK엔무브로서는 부담스러울 수밖에 없다. 당시 시장에서는 전기차의 시대가 도래한다는 게 기정사실처럼 받아들여졌기 때문에, 윤활유 사업을 주로 영위하는 SK엔무브는 투자 매력이 떨어지는 기업이었다. 그럼에도 당시 주관사였던 씨티그룹글로벌마켓증권이 주도적으로 10.1배의 EV/EBITDA를 고집했고, 결국 기관 수요예측이 흥행에 실패하며 상장이 좌초됐다.</p> <p dmcf-pid="PzEWXMSguM" dmcf-ptype="general">한편 2대주주 ICS는 SK엔무브의 이번 상장으로 상당한 투자 수익을 실현할 수 있게 됐다. ICS는 지난 2021년 SK엔무브 지분 40%를 1조1195억원에 인수했다. 기업가치를 약 2조8000억원으로 본 것이다. 최근 10%를 SK에 되팔면서 현재는 지분율이 30%로 낮아진 상태다. 2021년 투자 당시 ICS는 내부수익률(IRR) 5.7%를 보장받기로 합의한 바 있다. 만약 SK엔무브가 내년에 상장한다면 기업가치가 3조5000억원은 돼야 하는 것이다. 현재 거론되는 기업가치는 그 2배 이상이다.</p> <figure class="figure_frm origin_fig" dmcf-pid="Qjp6MSVZUx" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202410/28/chosunbiz/20241028100030264evnt.jpg" data-org-width="5000" dmcf-mid="7phFUgZwzA" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img4.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202410/28/chosunbiz/20241028100030264evnt.jpg" width="658"></p> </figure> <p dmcf-pid="xeGq9DUlUQ" dmcf-ptype="general">- Copyright ⓒ 조선비즈 & Chosun.com -</p> </section> </div> <p class="" data-translation="true">Copyright © 조선비즈. 무단전재 및 재배포 금지.</p>
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